潘悦 制图
公募基金三季报日前披露完毕。统计数据显示，在A股市场稳步上行、科技成长主导市场的背景下，公募资产规模持续增长、主动偏股型基金的股票仓位稳步上升。从行业变化来看，TMT板块获加仓明显，大金融、大消费等板块则遭减仓。个股方面，龙头公司持股集中度在三季度有所回升。
A股仓位持续回升
今年三季度，A股市场呈现稳步上行趋势，上证指数期间突破4000点大关，价值与成长风格均有较好表现：以黄金白银为代表的贵金属、以铜锡为代表的工业金属价格在三季度延续了上行趋势，带动了有色资源类行业表现居前；成长方向，海外算力在三季度延续了业绩驱动的估值扩张趋势，国产算力也在产业趋势带动下持续上行。
在此背景下，公募基金资产规模继续扩张，权益资产占比上升，债券资产占比下降。Wind数据显示，截至今年三季度末，公募基金资产总值为38.14万亿元，相比上季度的36.70万亿元继续上升。其中，股票资产规模从上季度的7.21万亿元升至8.99万亿元，股票占资产总值的比重较上季度上升4个百分点至23.6%；债券资产占比较上季度下降5个百分点至52.8%，连续三个季度下降；现金资产占比小幅上升0.2个百分点。
值得注意的是，公募ETF资产规模扩张趋势延续。据中金公司统计，ETF资产总值由上季度的5.4万亿元升至6.6万亿元，其中股票资产占比由64.9%回升至67.9%。股票型ETF资产总值3.7万亿元，较上季度末继续提升0.7万亿元，与主动偏股型基金差距进一步拉大。其中，宽基指数ETF资产总值2.5万亿元，较上季度提升0.3万亿元；主题指数ETF规模提升0.3万亿元至0.8万亿元，提升幅度也较多，半导体芯片等主题类产品规模扩张。
另一方面，伴随着市场的回暖，主动偏股型基金的股票仓位也持续回升。据上海证券基金评价研究中心统计，截至今年三季度末，主动权益基金仓位均上涨。其中，普通股票基金仓位较二季度小幅上涨0.77个百分点，偏股混合基金仓位上涨1.50个百分点；灵活配置混合基金仓位上涨2.32个百分点。
TMT板块获加仓明显
从持仓行业特征来看，在三季度科技成长主导市场的背景下，TMT板块获加仓明显；有海外需求释放预期的电力设备和机械设备，以及有涨价预期的有色金属，获加仓也较多；大金融、大消费及顺周期板块仓位继续下降。
据中金公司统计，与二季度末相比，受益于AI高景气的TMT板块获加仓最多，电子和通信仓位分别上升6.7个和4个百分点，仓位创2006年以来新高；传媒板块在政策扶持和景气回升下，加仓0.7个百分点。前期减仓较多的电力设备和机械设备，也因储能等部分细分领域出清进展顺利及海外产能释放预期而分别获加仓2.2个和0.3个百分点。有色金属受益于价格回升，三季度仓位上升1.4个百分点。
减仓行业方面，银行和非银金融分别减仓3个和0.4个百分点。内需偏弱仍延续，受此拖累，大消费板块仓位也下降较多，食品饮料、家用电器、汽车、医药生物和农林牧渔分别减仓1.9个、1.7个、1.5个、1.3个和0.6个百分点。
三季度，受科技成长风格的影响，公募前十大重仓股相比二季度发生了较大变化。据Wind统计，以持仓总市值作为统计标准，截至2025年三季度末，公募基金前十大重仓股分别为：宁德时代、贵州茅台、中际旭创、新易盛、腾讯控股、阿里巴巴-W、紫金矿业、寒武纪-U、中国平安以及东方财富。
天相投顾统计显示，主动权益基金增持前三是中际旭创、新易盛和工业富联，增持市值分别为401.74亿元、369.30亿元和341.20亿元；减持前三是美的集团、招商银行和顺丰控股，减持市值分别为88.51亿元、75.68亿元和74.70亿元。从三季度涨跌幅来看，公募增持前十的股票全部上涨，其中工业富联、新易盛、中际旭创、寒武纪和深南电路的涨幅超过100%。
与此同时，龙头公司持股集中度在三季度有所回升。据中金公司统计，三季度主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由52.2%回升至60.3%，重仓前50市值占比由40.1%升至47.7%。
四季度结构性行情或仍继续
展望后市，多家机构表示，当前，个股积累涨幅已有明显抬升，市场短期波动幅度可能会加大，但中长期维度来看，权益市场趋势向上具备确定性。风格方面，四季度红利价值风格或有所回归。
招商基金经理晏磊表示，在没有地缘政治事件扰动的情况下，中国资本市场将维持震荡上行的趋势，但是波动幅度会加大。“目前宏观经济在底部回升的过程中，部分企业盈利有所起色，港股市场流动性相比此前有较大改善，而且大量新经济优质企业在港上市，提高了港股市场的配置吸引力。同时，我们也应该看到，短时间内，部分行业板块中的个股累积涨幅已经超过了中期维度乐观的盈利预期，一旦各种潜在利好不及时兑现的话，股价将可能面临回调。”
博时基金经理曾鹏表示，2025年三季度，A股整体呈上行趋势，以科创和创业板为代表的结构性机会突出。展望四季度，仍维持在经济动能偏弱但流动性充裕的宏观格局里面，结构性行情仍将持续。继续看好技术创新驱动的人工智能应用、国产算力、人形机器人、互联网、医药等产业方向。
汇丰晋信基金表示，从中长期维度来看，市场整体逻辑均未改变，权益市场韧性加强、趋势向上依然具备确定性，但短期看，四季度相较三季度面临的整体环境更为复杂，不确定性有所增加，寻找市场结构性机会更加重要。四季度红利价值风格或有所回归。
中金公司表示，8月底至10月中下旬A股市场延续震荡态势，结合近期外部不确定性有所下降，持续两个月的调整期可能处于尾声，近期A股市场重拾升势，上证指数一度突破重要整数关口，显现投资者风险偏好重新回升。中期来看，四中全会及“十五五”规划建议进一步明确产业发展路径，产业层面具备政策红利及景气支撑。中长期宏观产业政策和资本市场建设有望继续支持科技创新等新兴成长产业高质量发展，未来（3至6个月）大盘成长风格有望占优。
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